订单情况稳定,业绩稳定增长。
   
订单稳定,业绩持续增长。2016年上半年,公司在国家电网用电信息采集系统建设中市场稳定,在用电信息采集系统二次改造中订单保持增长,从而保证了公司电力市场订单整体的稳定。公司低压电力线载波通信产品收入较上年同期增长10.74%,是公司收入及利润增长的主要推动因素。此外,上海微电子纳入合并报表范围也推升公司收入及利润同比增长。
   
毛利率提升明显,期间费用率有所上升。1)2016年上半年,公司毛利率为63.20%,较上年同期提升11.24个百分点。其中,低压电力线载波通信产品毛利率为65.21%,较上年同期提升13.32个百分点;系统集成及IT咨询服务毛利率为42.17%,较上年同期提升3.33个百分点。公司毛利率的提升主要系并购上海微电子后低压电力线载波通信产品成本降低所致。2)2016年上半年,公司期间费用率为29.93%,较上年同期增长10.82个百分点,其中销售费用率为7.55%,同比提升0.75个百分点;管理费用率为25.24%,同比提升5.25个百分点;财务费用率为-2.86%,同比提升4.83个百分点。
   
研发投入持续增长。2016年上半年,公司研发投入金额为6148.39万元,同比增长51.79%,主要系公司继续加大研发投入和合并上海微电子所致。上半年,公司载波通信宽带低速SSC1663产品系列(用电信息领域+智能化领域)、5061双模产品系列、载波通信窄带低速SSC1642低成本智能化解决方案均已研发完成,我们认为,公司持续加大在智能电网、智能家居及集成电路设计等领域的研发投入将助力公司在智能家居、能源管理、物联网、集成电路设计等领域中的业务拓展。
   
盈利预测与投资评级。
   
我们认为,1)公司研发实力强,在载波通信领域技术储备和产品储备较深,未来有望充分受益于坚强智能电网推广与运营;2)公司通过并购上海微电子,进一步加强公司的技术实力,使公司在MCU领域的实力大增,为公司打造物联网芯片平台奠定基础;3)公司不断完善社区和家庭、校园、酒店、楼宇、能源管理五大领域智能化解决方案,未来基于公司载波通信及多模融合通信的智能化业务将有望加速爆发。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.75、0.89和1.09元/股,维持“增持”评级。