事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长20.78%;实现利润总额1.59亿元,同比增长21.37%;归属于母公司所有者的净利润1.37亿元,同比增长18.98%。
   
报告期内,公司销售收入和净利润保持快速增长,订单健康增长。单季度数据看,公司单季度营业收入2.46亿元,同比增长35.01%;归属于母公司所有者的净利润10049.93万元,同比增长49.73%。1)报告期内,公司的订单保持了快速增长。公司在国家电网用电信息采集系统建设中市场稳定,在用电信息采集系统二次改造中订单保持增长。我们看好公司电网相关订单的持续增长;2)报告期内,公司合并上海微电子对业绩增长发挥积极作用。去年,公司收购了上海东软载波微电子有限公司(原上海海尔集成电路有限公司)100%股权,我们看好该项并购对于公司垂直整合和产品线拓展方面的积极作用。
   
公司利润率显著提升,我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年,公司的综合毛利率为63.2%(同比上升11.24个百分点),公司第二季度单季度的综合毛利率为63.39%(同比上升11.6个百分点,环比上升0.51个百分点)。我们认为,全资子公司上海微电子的业绩成长和协同效应将推动公司利润率水平保持持续上升。
   
公司期间费用控制良好,研发费用处在合理水平。报告期内,公司的期间费用率为29.93%(同比上升10.82个百分点),其中年初累计管理费用率为25.24%(同比上升5.25个百分点)。管理费用增长的主要原因是公司研发费用增加以及合并上海微电子,我们认为,公司的期间费用控制良好,各项费用率保持在合理的水平。
   
我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为10.53亿元、13.63亿元和17.39亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.41亿元、4.61亿元和5.88亿元;每股收益分别为0.75元、1.02元和1.3元;对应的动态PE分别为31.41倍、23.1倍和18.12倍。我们看好公司战略转型、行业整合和产品线扩张对长期业绩增长的积极作用。首次给予公司“增持”的投资评级。
   
风险提示:下游需求超预期波动。